日元贬值可能是进一步衰退的信号

日本首相安倍晋三日前揭晓了一份旨在提振该国长期增长前景的雄伟蓝图，承诺实施一系列改革，比如不景气的农业和能源市场，以及鼓励外商投资和风险资本的新税收优惠。

同时，日元贬值的消息近日一直不绝于耳。日本政府在最近的10年中动用了数十万亿日元来干预外汇市场，但收效甚微。而安倍晋三首相上台之后的半年里，日元竟然贬值了25%。安倍的一句口号胜过数十万亿日元，功不可没，但是，日本经济并不能因此而放手欢呼，实际的经济形势依然非常严峻。

从去年9月到今年3月，由于日元的贬值，日本进口商品的单价上升了18%。由于日本实际进口量减少了5%，所以，日本名义进口额上升了12%。也就是说，日本虽然减少了进口量，但是实际却还要多付12%的日元。

那么日本的进口贸易蒙受的损失能否由日本的出口带来的收益相抵消呢？或者更有甚者使日本的出口创造更多的收益呢？但遗憾的是从统计数据来看并没有那样令人振奋的事实。首先，日元贬值没有起到促进日本出口的效果，反而继续扩大了日本的贸易赤字幅度。在今年的第一季度，接连出现单月贸易赤字的创历史新高的局面，贸易逆差状况短期难以改变。其次，虽然日本的出口金额在今年第一季度同比增加了1.2%，但是实际的出口数量却减少了10%。到2013年3月为止，这种出口数量的减少已经连续了10个月。

日本一直认为坚挺的日元使日本企业在产品生产方面无法和亚洲的新兴国家和地区竞争，显然这种看法有失偏颇。因为最近日元将近25%的贬值并没有给日本的出口企业带来竞争优势，反而让日本的出口数量继续减少。这种减少也意味着日元贬值反而减少了日本企业的工作岗位。

关于日元贬值后日本贸易赤字扩大的问题，或许可以用J曲线效应来解释。就是说当一国货币贬值后,最初发生的情况往往与预期的正好相反，进口反而增加而出口反而减少，经常项目收支状况反而会比原先恶化。这是因为在货币贬值最初的一段时期内由于消费和生产的反应时间滞后，使得贸易数量没有立刻发生明显的变化，但汇率已经变化，造成以外国货币结算的贸易在出口收入方面相对减少，而以本国货币计价的进口支出则相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。不过，经过一段时间后，消费和生产适应本国货币的贬值，经常项目收支就会逐步改善。

但是，日本也不能因此而安心。因为J曲线效应是在马歇尔－勒纳条件成立的条件下才有效的，也就是说假定周边国家日本的货币贬值无动于衷，那么日本的贸易赤字就会在不久的将来得到改善，以致最终被消灭。但是，日元贬值不可能不会引起日本周边国家和地区的反应的，日元贬值所带来的优势很快就会消失。

尤其重要的是，在日元贬值过程中盈利大增的日本企业没有加大对研发、设备以及人员的投资，而是增加了内部留成。日本企业担心经济危机随时可能会出现，需要资金以备不时之需。这种保守的经营姿态使这些企业变得更加依赖日元的贬值而不是他们最擅长的研发，这也迫使日本企业将不得不正面与亚洲新兴国家企业拼成本，走上一条更加衰退的道路。

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